HD현대중공업 매출 14.5조 +21% 성장, 조선 사이클 정점 향해

fundamental3/14/2026

hd현대중공업329180ks조선중공업해양329180.ks

HD현대중공업은 2024년 매출 14조 4,865억 원(+21.1% YoY)을 달성하며 조선·엔진기계 사업 모두 뚜렷한 성장세를 보였고, 영업현금흐름이 전년 대비 17배 수준인 2.88조 원으로 급증하며 현금 창출력이 대폭 개선되었습니다. 자기자본 5.70조 원, 이익잉여금 1.29조 원으로 재무 건전성도 빠르게 강화되고 있으며, LNG선·친환경 선박 수요 증가와 Moody's Aa2 신용등급이 경쟁 우위를 뒷받침하고 있습니다. 다만 유동부채 11.80조 원 규모의 선수금 부채가 수주잔량을 반영하며, 원가 리스크 관리와 향후 수주 파이프라인 유지가 중장기 실적의 핵심 변수입니다.

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션

HD현대중공업(329180.KS)은 울산 소재의 세계 최대 조선사 중 하나로, 2019년 6월 HD한국조선해양(분할존속법인)에서 물적분할하여 설립되었습니다. 조선(73%), 엔진기계(22%), 해양플랜트(4%)를 핵심 사업으로 영위하며, LNG선·초대형 원유운반선(VLCC)·컨테이너선 등 고부가가치 선박 건조에 특화되어 있습니다.

**시장 지위**: 글로벌 조선 시장 점유율 상위권. Moody's Aa2, NICE신용평가 A, 한국기업평가 A- 등급 보유.

### 밸류에이션 요약

| Metric | Value | 섹터 참고 | Assessment |
|:---|---:|---:|:---|
| 매출액 (2024) | 14조 4,865억 원 | — | ↑ +21.1% YoY |
| 자기자본 | 5.70조 원 | — | ↑ (전년 5.21조) |
| 이익잉여금 | 1.29조 원 | — | ↑ (전년 7728억) |
| OCF | 2.88조 원 | — | 급증 ↑ |
| 유동비율 | 약 0.88x | — | 유동부채 과다 주의 |

조선업은 수주잔량이 매출보다 수년 앞서 인식되는 구조입니다. 현재 고선가 사이클과 LNG·친환경 선박 수요 증가는 밸류에이션 프리미엄을 지지합니다. **종합 평가: 조선 사이클 정점 국면, 수익성 구조 개선 확인 중**.

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## 📊 손익계산서 심층 분석

### 매출 실적 (단위: 백만원)

| 사업부문 | 품목 | 2024년 | 2023년 | 2022년 |
|:---|:---|---:|---:|---:|
| 조선 | 선박 | 10,623,294 | 7,901,471 | 6,467,204 |
| 해양플랜트 | 해상구조물 등 | 649,152 | 1,269,740 | 785,228 |
| 엔진기계 | 선박엔진 등 | 3,134,343 | 2,709,815 | 1,715,084 |
| 기타 | 기타매출 | 79,665 | 82,900 | 77,964 |
| **합계** | | **14,486,454** | **11,963,926** | **9,045,480** |

**매출 궤적**: 2022년 9.05조 → 2023년 11.96조 → 2024년 **14.49조** 원. 2년 연속 강한 성장 가속. 조선 부문이 10.62조(+34.4% YoY)로 성장을 주도하였으며, 엔진기계도 2.71조→3.13조(+15.7%)로 동반 성장하였습니다.

**해양플랜트 감소**: 1.27조→6,492억 원으로 -48.9% 감소. 이는 특정 프로젝트 완공에 따른 기저 효과로, 향후 중동 프로젝트 신규 수주 여부가 회복 관건입니다.

**주요 제품 가격 동향 (2024년 기준)**: LNG 운반선 174,000㎥급 $260M(2022년 $211M 대비 +23.2%), CRUDE OIL TANKER 320,000DWT $129M, CONTAINER 23,000TEU $244M. 고선가 사이클이 확연히 진행 중입니다.

**원재료 구조**: 조선(특수선) 강재·기자재 등 5.32조(63.1%), 엔진기계 엔진부품 등 2.90조(34.3%), 해양플랜트 의장재 등 2,226억(2.6%). 주요 매입처: ㈜포스코, 현대제철㈜ 외. 철강 가격 변동이 원가에 직접 영향을 미칩니다.

**수출 비중**: 전체 매출 14.49조 중 수출 12.68조(87.6%), 국내 1.80조(12.4%). 압도적 수출 중심 구조로 환율 리스크(원화 강세 시 불리) 상존.

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## 🏦 재무상태표 & 자산 구조

### 재무상태표 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2024년 | 2023년 |
|:---|---:|---:|
| 자산총계 | **19.39조** | 17.13조 |
| 유동자산 | **10.40조** | 8.80조 |
| 현금및현금성자산 | **1.26조** | 9280억 |
| 재고자산 | **1.51조** | 1.31조 |
| 기타유동자산 | **1.45조** | 1.28조 |
| 매출채권및기타채권 | **1.66조** | 1.39조 |
| 비유동자산 | **8.99조** | 8.33조 |
| 무형자산 | **1281억** | 1084억 |
| 유형자산 | **6.61조** | 6.45조 |
| 자본총계 | **5.70조** | 5.21조 |
| 이익잉여금 | **1.29조** | 7728억 |
| 부채 및 자본총계 | **19.39조** | 17.13조 |
| 유동부채 | **11.80조** | 9.95조 |
| 부채총계 | **13.69조** | 11.93조 |
| 비유동부채 | **1.89조** | 1.98조 |

**유동부채 과다**: 유동부채 11.80조 vs 유동자산 10.40조로 유동비율이 약 0.88배입니다. 조선업 특성상 수주잔량 대금(선수금)이 유동부채에 계상되는 구조이므로, 이는 실질적인 유동성 위기가 아닌 **수주잔량의 회계적 반영**입니다.

**재고자산 구성**: 조선 5,768억(원재료 3,067억 + 미착품 2,701억), 해양플랜트 276억, 엔진기계 8,854억(재공품 6,944억 + 원재료 1,455억 + 미착품 453억). 총 1.51조. 재고자산회전율 9.21회(전년 8.42회)로 개선 추세입니다.

**PP&E**: 기초 6.45조 → 기말 6.61조. 취득 4,667억, 감가상각 2,779억, 손상차손 392억. 설비 노후도는 보통 수준이며, 향후 환경규제 대응 설비 투자가 지속될 전망입니다.

### 재무건전성 지표

| Metric | 2024년 | 2023년 | Trend |
|:---|---:|---:|:---|
| 자산총계 | 19.39조 | 17.13조 | ↑ |
| 자본총계 | 5.70조 | 5.21조 | ↑ |
| 이익잉여금 | 1.29조 | 7728억 | ↑ |
| 현금 | 1.26조 | 9280억 | ↑ |
| 유동부채 | 11.80조 | 9.95조 | ↑ (수주↑) |
| 재고자산회전율 | 9.21회 | 8.42회 | ↑ |

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## 💰 현금흐름 & 설비투자

### 현금흐름표 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2024년 | 2023년 |
|:---|--