삼성바이오로직스 매출 4.56조 +30% 성장, 5공장 가동 본격화

fundamental3/14/2026

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삼성바이오로직스는 2025년 매출 4조 5,570억 원(+30.3% YoY)을 기록하며 CDMO 산업 내 고성장을 지속하였으며, 영업현금흐름 2조 2,500억 원으로 자금 창출력이 크게 개선되었습니다. 2025년 4월 제5공장(2.01조 원 투자) 가동 개시로 생산능력이 1,034배치로 확대되었으나, 가동률이 70.9%에 머물러 수주 확대를 통한 가동률 제고가 관건입니다. 2025년 11월 삼성바이오에피스를 인적분할하면서 자산총계가 11.06조 원으로 재편되었으며, Roche·Lilly·AstraZeneca 등 글로벌 빅파마와의 다년 위탁생산 계약이 중장기 매출 가시성을 뒷받침하고 있습니다.

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션

삼성바이오로직스(207940.KS)는 인천 송도 소재의 세계 최대 단일 바이오의약품 CDMO(위탁개발생산) 기업으로, 삼성그룹 내 바이오 사업의 핵심 축을 담당하고 있습니다. 2025년 11월 삼성바이오에피스㈜를 포함한 바이오시밀러 자회사를 인적분할하여 순수 CDMO 기업으로 재편되었습니다.

### 밸류에이션 요약

| Metric | Value | 섹터 참고 | Assessment |
|:---|---:|---:|:---|
| 매출액 (2025) | 4조 5,570억 원 | — | ↑ +30.3% YoY |
| 영업이익 (현금흐름 유추) | 2조 2,500억 원(OCF) | — | 높은 이익 창출력 |
| 유형자산 | 6.03조 원 | — | 5공장 가동 반영 |
| 자본총계 | 7.45조 원 | — | 인적분할 후 재편 |
| 이익잉여금 | 6.87조 원 | — | ↑ (전년 5.09조) |

삼성바이오로직스는 CDMO 산업에서 Lonza, Boehringer Ingelheim과 함께 세계 최상위권에 위치합니다. 매출 성장률 30%대는 글로벌 CDMO 시장 성장률(연 10~15%)을 크게 상회하며, 인적분할 이후 순수 CDMO 집중 전략으로 프리미엄 밸류에이션이 유지될 전망입니다. **종합 평가: 성장성 프리미엄 정당, 가동률 개선이 밸류에이션 유지 관건**.

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## 📊 손익계산서 심층 분석

### 매출 실적 (단위: 억원)

| 사업부문 | 매출유형 | 품목 | 2025년도 | 2024년도 | 2023년도 |
|:---|:---|:---|---:|---:|---:|
| CDMO | 제품 등 | 항체의약품 | 43,583 | 33,804 | 26,554 |
| CDMO | 서비스 | 기타 | 1,987 | 1,167 | 2,834 |
| **합계** | | | **45,570** | **34,971** | **29,388** |

**매출 궤적**: 2023년 2.94조 → 2024년 3.50조 → 2025년 **4.56조** 원. 2년 연속 두 자릿수 성장. 항체의약품(주력 CDMO 제품) 비중이 전체의 95.6%로 매우 집중되어 있습니다.

**지역별 매출 구조**: 유럽 52.0%(2조 3,677억) > 미국 38.0%(1조 7,339억) > 국내 8.2%(3,719억) > 기타 1.8%. 특히 미국 비중이 23.5%→38.0%로 급증한 것이 주목됩니다. 이는 미국 빅파마와의 신규 및 확대 수주 효과입니다.

**원재료 구조**: 원재료(Resin 등) 매입액 7,464억 + 부재료(Filter 등) 4,034억 = **총 1조 1,498억 원**. 주요 공급처는 Cytiva(Global Life Sciences Solutions Singapore), 써모피셔, 씨그마알드리치, 머크, 싸토리우스 등 글로벌 생명과학 소재 기업입니다. CDMO 업계 특성상 원·부재료비는 고객사로부터 BOM(Bill of Material) 기준으로 전액 환급받는 구조이므로, **원가 리스크가 제한적**인 것이 강점입니다.

**생산 실적 및 가동률**:

| 구분 | 2025년도 | 2024년도 | 2023년도 |
|:---|---:|---:|---:|
| 생산능력 (배치) | 1,034 | 833 | 733 |
| 생산실적 (배치) | 733 | 626 | 523 |
| 가동률 | **70.9%** | 75.2% | 71.4% |

생산능력이 833→1,034배치로 24.1% 확대(5공장 가동)되었음에도 가동률이 75.2%→70.9%로 소폭 하락한 것은, 신규 라인 램프업(ramp-up) 기간 영향입니다. 향후 수주 확대를 통한 가동률 개선이 이익 레버리지 확대의 핵심 변수입니다.

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## 🏦 재무상태표 & 자산 구조

### 재무상태표 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2025년 | 2024년 |
|:---|---:|---:|
| 자산총계 | **11.06조** | 17.34조 |
| 유동자산 | **4.41조** | 5.52조 |
| 현금및현금성자산 | **1489억** | 3912억 |
| 재고자산 | **2.13조** | 2.82조 |
| 기타유동자산 | **150억** | 1218억 |
| 매출채권및기타채권 | **6765억** | 1.17조 |
| 비유동자산 | **6.65조** | 11.82조 |
| 무형자산 | **602억** | 5.57조 |
| 유형자산 | **6.03조** | 5.37조 |
| 자본총계 | **7.45조** | 10.90조 |
| 이익잉여금 | **6.87조** | 5.09조 |
| 부채와자본총계 | **11.06조** | 17.34조 |
| 유동부채 | **2.53조** | 3.85조 |
| 사채 | **3197억** | 3270억 |
| 부채총계 | **3.61조** | 6.43조 |
| 비유동부채 | **1.08조** | 2.58조 |
| 사채 | **5990억** | 1.01조 |

**인적분할 영향**: 자산총계가 17.34조→11.06조 원으로 대폭 축소된 것은 삼성바이오에피스 분할 효과입니다. 특히 무형자산이 5.57조→602억 원으로 급감한 것이 그 핵심입니다.

**유형자산 증가**: 5.37조→6.03조 원으로 증가. 5공장 건설 완료 및 가동에 따른 자산 증가입니다. 주요 설비 현황: 토지 4,620억 + 건물 3조 352억 + 기계장치 2조 309억 + 건설중인자산 4,302억 = 총 6.03조 원.

**재고자산**: 2.82조→2.13조 원으로 감소. 인적분할 영향과 재고 효율화 반영. 재고/매출 비율은 46.8%로 CDMO 업종 특성상(장기 생산공정) 높은 편이나, BOM 구조상 원재료 대부분이 고객사 비용이어서 실질 리스크는 제한적입니다.

**부채 구조**: 부채총계 6.43조→3.61조 원으로 대폭 감소(인적분할 효과). 사채 잔액 유동 3,197억 + 비유동 5,990억 = 9,187억. D/E 비율 약 0.48배로 안정적입니다.

### 재무건전성 지표

| Metric | 2025년 | 2024년 | Trend |
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