SK 지주사 PBR 0.23 — 134.69조 부채에 숨겨진 가치

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션 SK㈜(034730.KS)는 SK그룹의 최상위 지주회사로서 SK이노베이션, SK텔레콤, SK하이닉스, SK에코플랜트 등 주요 계열사에 대한 지분을 보유하고 있으며, 직접 IT서비스 사업도 영위하고 있습니다. 2026년 3월 14일 기준 현재가는 **331,000원**, 시가총액은 **18.23조원**, 기업가치(EV)는 **128.28조원**(시총 + 총부채 134.69조원 - 현금 24.65조원)입니다. ### 밸류에이션 요약 | Metric | Value | 섹터 평균 | Assessment | |:---|:---|:---|:---| | P/B | **0.23** | 0.8~1.2x | 극도 저평가 ↓ | | 시가총액 | **18.23조원** | — | — | | EV | **128.28조원** | — | — | | 52주 최고 | **422,500원** | — | 현재가 고점 대비 -21.7% | | 52주 최저 | **115,400원** | — | 현재가 저점 대비 +186.8% | P/B 0.23은 지주회사 디스카운트와 그룹 내 배터리(SK온) 적자 우려가 반영된 수치입니다. 부채 134.69조원은 연결 대상 계열사의 영업 차입금이 집계된 구조로, 순수 지주사 기준 재무 건전성은 별도 검토가 필요합니다. 발행주식수 55,084,697주로 유동성이 상대적으로 낮습니다. ## 📊 손익계산서 심층 분석 연결 기준 그룹 매출 구성을 살펴보면, SK이노베이션 계열이 전체 단순합계(136.57조원)의 **54.71%**(74.72조원)로 가장 큰 비중을 차지합니다. 다만 2023년 77.29조원에서 2024년 74.72조원으로 소폭 감소(-3.3%)하였습니다. SK텔레콤 계열은 17.94조원(13.14%)으로 안정적 성장세를 보이고 있으며, SK에코플랜트 계열은 9.32조원(6.82%)으로 전년 8.93조원 대비 성장하였습니다. 그룹 연결 총 매출은 2024년 **124.69조원**으로 2023년 128.80조원 대비 3.2% 감소하였습니다. SK이노베이션 계열의 배터리(SK온) 사업 부진과 석유화학 마진 압축이 주된 요인입니다. ### 사업부문별 영업이익 현황 | 사업부문 | 2024년 영업이익 | 비중 | 2023년 영업이익 | |:---|:---|:---|:---| | SK주식회사 | 9,983억원 | 12.15% | 1조 5,505억원 | | SK이노베이션 계열 | 3,155억원 | 3.84% | 1조 9,039억원 | | SK텔레콤 계열 | 1조 8,234억원 | 22.20% | 1조 7,532억원 | | SK에코플랜트 계열 | 해당 | 해당 | 해당 | SK이노베이션 계열의 영업이익이 2023년 1.90조원에서 2024년 3,155억원으로 **급감(-83%)** 한 것이 그룹 전체 수익성에 부정적 영향을 미쳤습니다. IT서비스 사업에서는 IT 서비스 부문의 재료비가 5,505억원(38.5%), 외주용역비가 8,786억원(61.5%)으로 구성됩니다. ## 🏦 재무상태표 & 자산 구조 ### 재무상태표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2024년 | 2023년 | |:---|---:|---:| | 자산총계 | **214.98조** | 206.97조 | | 유동자산 | **67.46조** | 64.83조 | | 현금및현금성자산 | **24.65조** | 22.68조 | | 매출채권 | **13.45조** | 13.88조 | | 재고자산 | **13.64조** | 15.01조 | | 기타의유동자산 | **6.68조** | 5.73조 | | 비유동자산 | **147.51조** | 142.14조 | | 무형자산 | **10.44조** | 11.74조 | | 장기매출채권 | **6017억** | 5454억 | | 기타의비유동자산 | **3.79조** | 4.02조 | | 유형자산 | **80.36조** | 73.49조 | | 자본총계 | **80.29조** | 77.88조 | | 이익잉여금 | **11.88조** | 13.67조 | | 부채와자본총계 | **214.98조** | 206.97조 | | 유동부채 | **71.53조** | 65.35조 | | 사채 및 장기차입금 | **14.79조** | 13.02조 | | 기타의유동부채 | **11.98조** | 11.38조 | | 단기차입금 | **20.00조** | 17.39조 | | 부채총계 | **134.69조** | 129.09조 | | 비유동부채 | **63.16조** | 63.74조 | | 사채및장기차입금 | **48.07조** | 48.57조 | | 기타의비유동부채 | **8.65조** | 8.40조 | 이익잉여금이 2023년 13.67조원에서 2024년 11.88조원으로 **1.79조원 감소**(-13.1%)한 것은 배터리 사업 등 계열사 손실 흡수와 배당지급(1.82조원)이 복합적으로 작용한 결과입니다. 유형자산은 80.36조원으로 전년 대비 6.87조원 증가하였으며, 이는 SK이노베이션 내 자산 증가가 주된 요인입니다. 부채비율(부채총계/자본총계)은 134.69조/80.29조 = **167.8%**로, 지주사 연결 기준으로는 계열사 차입 구조가 전적으로 반영됩니다. 단기차입금이 20.00조원으로 전년 17.39조원 대비 증가한 점은 유동성 부담 요인입니다. ### 재무 건전성 지표 | Metric | 2024년 | 2023년 | Trend | |:---|:---|:---|:---| | 현금 | 24.65조 | 22.68조 | ↑ | | 재고자산 | 13.64조 | 15.01조 | ↓ 개선 | | 이익잉여금 | 11.88조 | 13.67조 | ↓ 주의 | | 부채총계 | 134.69조 | 129.09조 | ↑ 증가 | | 단기차입금 | 20.00조 | 17.39조 | ↑ 주의 | ## 💰 현금흐름 & 설비투자 ### 현금흐름표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2024년 | 2023년 | |:---|---:|---:| | 재무활동으로인한 현금흐름 | **5.08조** | 11.52조 | | 배당금지급 | **1.82조** | 1.67조