유화증권 PBR 0.31 극저평가 — 순이익 141억에도 시총 1,670억, 자산가치 괴리

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션 유화증권(003460.KS)은 KOSPI 상장 중소형 증권사로, 위탁매매와 자기매매 등 전통적 증권업을 영위한다. 예수증권 규모는 1조 7,850억원으로 전기(1조 728억) 대비 66% 증가했다. | 지표 | 수치 | 평가 | |:---|---:|:---| | 시가총액 | 1670억 | | | 현재가 | 3,650원 | | | PER (TTM) | 11.88 | 적정 | | PBR | 0.31 | 극저평가 ✓ | | 자본총계 | 5,379억 | 시총의 3.2배 | | D/E | 0.51 | 안정 (금융사 기준) | PBR 0.31은 자산가치 대비 69% 할인 거래 중이며, 자본총계 5,379억 대비 시가총액 1,670억으로 상당한 괴리가 존재한다. ## 📊 포괄손익계산서 심층 분석 ### 포괄손익계산서 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 | |:---|---:|---:|---:| | 영업외수익 | **113억** | 109억 | 98억 | | 기타영업수익 | **70억** | 78억 | 53억 | | 총포괄손익 | **367억** | 126억 | 145억 | | 순수수료손익 | **17억** | 16억 | 13억 | | 수수료수익 | **20억** | 19억 | 15억 | | 법인세비용 | **32억** | 41억 | 15억 | | 순이자손익 | **155억** | 168억 | 141억 | | 이자비용 | **49억** | 60억 | 43억 | | 이자수익 | **204억** | 228억 | 184억 | | 상각후원가측정금융자산관련이자수익 | **38억** | 34억 | 23억 | | 당기손익-공정가치로 측정하는 금융자산의 이자수익 | **166억** | 194억 | 161억 | | 당기순이익(손실) | **141억** | 178억 | 73억 | | 법인세차감전순이익 | **172억** | 218억 | 88억 | | 영업이익(손실) | **59억** | 122억 | -4억 | | 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 | 추세 | |:---|---:|---:|---:|:---| | 이자수익 | 204억 | 228억 | 184억 | ↓ | | 이자비용 | 49억 | 60억 | 43억 | ↓ | | 순이자손익 | 155억 | 168억 | 141억 | ↓ | | 수수료수익 | 20억 | 19억 | 15억 | ↑ | | 기타영업수익 | 70억 | 78억 | 53억 | ↓ | | 영업이익 | 59억 | 122억 | -4억 | ↓ | | 당기순이익 | 141억 | 178억 | 73억 | ↓ | | 총포괄손익 | 367억 | 126억 | 145억 | ↑↑ | | EPS | 229원 | 291원 | 119원 | ↓ | 핵심 수익원인 이자수익(204억)이 전기 228억에서 감소했다. 금리 하락기 진입에 따른 자연스러운 현상이나, 순이자마진 축소 압력을 시사한다. 수수료수익은 20억으로 소폭 성장하며 거래 활성화의 수혜를 받았다. 특이사항은 **총포괄손익 367억**으로 당기순이익 141억 대비 226억이 추가되었다는 점이다. 이는 기타포괄손익-공정가치측정지분상품 평가이익 228억에 기인하며, 보유 유가증권의 미실현 평가차익이 크게 발생했다. 영업이익은 59억으로 전기 122억에서 반감되었는데, 금융상품관련 순손실(-44억)과 판관비 부담(139억)이 영향을 미쳤다. ## 🏦 재무상태표 & 자산 구조 ### 재무상태표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 자산총계 | **8105억** | 7714억 | | 무형자산 | **3억** | 3억 | | 유형자산 | **52억** | 58억 | | 자본총계 | **5379억** | 5112억 | | 이익잉여금 | **2101억** | 1985억 | | 자본과부채총계 | **8105억** | 7714억 | | 부채총계 | **2726억** | 2601억 | | 지표 | 2025년 | 2024년 | 평가 | |:---|---:|---:|:---| | 자산총계 | 8,105억 | 7,714억 | +5.1% | | 자본총계 | 5,379억 | 5,112억 | +5.2% | | 이익잉여금 | 2,101억 | 1,985억 | +5.8% | | BPS | 약 11,754원 | | 현재가 3.2배 | 자산 구성에서 기타포괄손익-공정가치측정금융자산이 2,848억(35%)으로 가장 큰 비중을 차지하며, 당기손익-공정가치측정금융자산 4,062억(50%)과 합하면 총자산의 85%가 금융자산이다. 전형적인 증권사 구조다. 유형자산 52억으로 비중이 극히 낮으며, 자본 효율 중심의 경영 구조를 보인다. ## 💰 현금흐름 & 설비투자 ### 현금흐름표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 재무활동순현금흐름 | **-119억** | 140억 | | 배당금지급 | **99억** | 74억 | | 투자활동순현금흐름 | **-561억** | -2억 | | 유형자산의 취득 | **2억** | 3억 | | 영업활동순현금흐름 | **680억** | -138억 | | 영업활동으로 인한 자산 부채의 변동 | **453억** | -348억 | | 상각후원가측정금융자산의 감소(증가) - 영업활동 | **349억** | -451억 | | 당기손익-공정가치측정금융자산의 감소(증가) - 영업활동 | **264억** | 89억 | | 감가상각비와 상각비의 조정 | **22억** | 21억 | | 투자부동산감가상각비 조정 | **13억** | 13억 | | 사용권자산감가상각비 조정 | **2억** | 2억 | | 감가상각비에 대한 조정 | **6억** | 5억 | | 배당금수취 | **70억** | 78억 | 영업활동현금흐름이 680억으로 전기(-138억)에서 대폭 개선되었다. 상각후원가측정금융자산 감소(349억), 당기손익-공정가치측정금융자산 감소(264억) 등 자산 운용 변동이 주요인이다. 배당금 지급 99억(전기 74억)으로 배당 성향을 높이고 있