CJ제일제당 매출 29.4조·FCF 1.26조 — PBR 0.24배 식품·BIO 복합 저평가

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션 CJ제일제당(097950.KS)은 식품(소재식품·가공식품·HMR), BIO(아미노산·핵산), F&C(사료·축산·식자재), 물류(CJ대한통운) 사업을 영위하는 CJ그룹의 핵심 사업회사입니다. 2024년 12월 결산 기준 현재가 **199,800원**(52주 최고 269,500원, 최저 190,000원), 발행주식수 14,696,879주, 시가총액 **2.94조원**, EV **19.57조원**(시총 2.94조 + 총부채 17.91조 - 현금 1.27조원). ### 밸류에이션 요약 | Metric | Value | Sector Avg (국내 식품) | Assessment | |:---|:---:|:---:|:---| | P/B | **0.24배** | ~0.8~1.5배 | 극단적 저평가 ↓↓ | | 시가총액 | **2.94조원** | — | — | | EV | **19.57조원** | — | — | | BPS (추정) | **약 833,000원** | — | — | | 이익잉여금 | **5.75조원** | — | → 안정 | | FCF | **1.26조원** | — | ↑ 견조 | P/B 0.24배는 자본총계 12.24조원 / 발행주식수 14,696,879주 = **BPS 약 833,000원** 대비 현재가(199,800원)가 24% 수준에 불과함을 의미합니다. CJ대한통운 등 물류 자회사의 복잡한 지배구조, D/E 146.3%의 레버리지, 저성장 식품 시장 환경이 할인 요인입니다. 그러나 FCF 1.26조원의 견조한 현금 창출력과 국내 식품 1위 브랜드 포트폴리오를 감안하면 과도한 저평가 상태입니다. 52주 최저가(190,000원) 수준에서 거래되며 하방 지지선 근처에 위치하고 있습니다. --- ## 📊 손익계산서 심층 분석 ### 손익계산서 (연결, 단위: 원) — CJ(001040) 지주사 기준 | 항목 | 2024년 | 2023년 | 2022년 | |:---|---:|---:|---:| | 영업이익(손실) | **2.55조** | 2.04조 | 2.15조 | | 판매비와관리비 | **10.08조** | 9.36조 | 9.07조 | | 매출원가 | **31.02조** | 29.96조 | 29.70조 | | 우선주기본주당순이익(손실) | **3,043** | 5,856 | 6,073 | | 보통주기본주당이익(손실) | **2,993** | 5,806 | 6,023 | | 매출총이익 | **12.62조** | 11.40조 | 11.23조 | | 당기순이익(손실) | **1512억** | 5247억 | 6868억 | | 비지배지분에 귀속되는 당기순이익(손실) | **507억** | 3299억 | 4848억 | | 지배기업의 소유주에게 귀속되는 당기순이익(손실) | **1005억** | 1948억 | 2021억 | | 수익(매출액) | **43.65조** | 41.35조 | 40.92조 | | 지분법 적용대상인 관계기업과 공동기업의 당기순손익에 대한 지분 | **349억** | -520억 | -1629억 | **매출 성장:** CJ그룹 전체 연결 매출이 2022년 40.92조 → 2023년 41.35조 → 2024년 43.65조원으로 2년 연속 성장(+5.6% YoY). 물류(CJ대한통운) 및 식품 부문의 견조한 성장이 기여하였습니다. **매출총이익률 개선:** 매출원가 31.02조원 대비 매출총이익 12.62조원으로 **매출총이익률 28.9%**(전년 27.6%)를 기록하였습니다. 원재료 가격 하락과 효율화 효과가 반영되었습니다. **영업이익 회복:** 2.04조원(2023) → 2.55조원(2024, +25.0%) 개선. 판관비(10.08조원, +7.7%) 증가에도 불구하고 매출총이익 개선이 영업 레버리지를 창출하였습니다. **당기순이익 급감:** 1,512억원(전년 5,247억원, -71.2%). 지배주주 귀속 순이익도 1,005억원(전년 1,948억원, -48.4%)으로 감소. 이자비용 증가와 비지배지분 귀속 순이익 감소(3,299억→507억원)가 주된 원인입니다. **EPS:** 보통주 기본주당이익 2,993원(전년 5,806원, -48.5%). 현재가(199,800원) 대비 P/E(TTM) 약 66.8배로 이익 기준으로는 저렴하지 않습니다. ### CJ제일제당 개별 사업부문 매출 실적 (2024년 사업보고서, 단위: 백만원) | 사업부문 | 2024년(제18기) | 2023년(제17기) | 2022년(제16기) | YoY | |:---|---:|---:|---:|:---| | 식품 | 11,353,031 | 11,264,447 | 11,104,156 | +0.8% → | | BIO | 4,209,497 | 4,134,288 | 4,854,019 | +1.8% ↑ | | F&C | 2,308,505 | 2,491,699 | 2,821,201 | -7.3% ↓ | | 물류 | 11,488,049 | 11,133,039 | 11,300,137 | +3.2% ↑ | | **합계** | **29,359,082** | **29,023,473** | **30,079,513** | **+1.2%** | 식품(38.7%)과 물류(39.1%)가 매출 비중이 동일하게 양대 축을 형성하고 있습니다. BIO(14.3%)는 아미노산·핵산 등 글로벌 경쟁력을 보유한 핵심 성장 사업입니다. **원재료 원가 구조 (식품·BIO·F&C 사업, 2024년):** | 품목 | 용도 | 매입액(백만원) | 주요 원산지 | |:---|:---|---:|:---| | 대두 | 식용유 제조 등 | 910,574 | 미국·브라질 수입 | | 원당 | 설탕 제조 등 | 860,580 | 태국·호주 수입 | | 옥수수 | 사료 제조 등 | 788,111 | 미국·브라질 수입 | | 원맥 | 밀가루 제조 | 311,227 | 미국·호주·캐나다 수입 | | **4대 농산물 합계** | — | **2,870,492** | — | **원재료 가격 추이 (수입 기준, CIF, 2024년 4분기 평균환율 1,363.98원/$ 적용):** | 품목