LG에너지솔루션 매출 23.7조, 영업이익 1.35조로 반등 전환

fundamental3/14/2026

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LG에너지솔루션은 2025년 매출 23조 6,718억 원(-7.6% YoY)의 역성장에도 불구하고 영업이익이 5,754억→1조 3,461억 원으로 2.3배 급증하며 수익성 회복을 이루어냈습니다. IRA 세액공제(기타영업수익 1.65조 포함)와 원가 개선이 이익 증가의 핵심이며, 가동률이 47.6%로 전년(57.8%)보다 하락한 점은 EV 수요 둔화를 반영하고 있습니다. 유형자산 40.79조(설비투자 10.83조), 총자산 67.15조의 자산 집약적 구조에서 FCF 창출력 강화가 향후 투자 판단의 관건입니다.

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션

LG에너지솔루션(373220.KS)은 LG화학의 배터리 사업 부문이 2020년 분사한 글로벌 2위 EV용 배터리 제조사입니다. EV용·ESS용·소형 배터리를 생산하며, 한국(오창), 중국(남경), 미국(미시간·오하이오·조지아·애리조나), 폴란드(브로츠와프), 캐나다(온타리오) 등 26개 법인을 운영 중입니다.

**시장 점유율**: 글로벌 EV용 배터리 시장 점유율 2025년 9.2%(SNE리서치). 2023년 13.6% → 2024년 10.8% → 2025년 9.2%로 하락세. CATL·BYD의 공세가 점유율 압박 요인입니다.

### 밸류에이션 요약

| Metric | Value | 섹터 참고 | Assessment |
|:---|---:|---:|:---|
| 매출액 (2025) | 23.67조 원 | — | ↓ -7.6% YoY |
| 영업이익 (2025) | 1.35조 원 | — | ↑ +134% YoY |
| 영업이익률 | 5.7% | — | 개선 중 ↑ |
| 총자산 | 67.15조 원 | — | ↑ (자산 확장) |
| 자본총계 | 29.32조 원 | — | ↓ (이익잉여금 감소) |

배터리 업종의 글로벌 경쟁 심화와 EV 수요 불확실성으로 밸류에이션 프리미엄이 축소된 구간입니다. IRA 세액공제 지속 여부 및 가동률 회복이 밸류에이션 재평가의 핵심 변수입니다.

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## 📊 손익계산서 심층 분석

### 손익계산서 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 |
|:---|---:|---:|---:|
| 영업이익 | **1.35조** | 5754억 | 2.16조 |
| 기타영업수익 | **1.65조** | 1.48조 | 6769억 |
| 매출원가 | **19.44조** | 22.21조 | 28.80조 |
| 매출총이익 | **4.23조** | 3.41조 | 4.94조 |
| 당기순이익(손실) | **808억** | 3386억 | 1.64조 |
| 매출액 | **23.67조** | 25.62조 | 33.75조 |

**매출 궤적**: 2023년 33.75조 → 2024년 25.62조(-24.1%) → 2025년 23.67조(-7.6%). 글로벌 EV 수요 둔화와 배터리 가격 하락이 매출 역성장의 주원인입니다. 수출 비중: 2025년 수출 9.86조(41.7%), 내수 13.81조(58.3%).

**COGS & 매출총이익률**: 매출원가 19.44조(매출대비 82.1%). 전년 22.21조에서 감소했으나, 매출도 감소하여 매출총이익률은 17.9%(2024년 13.3%, 2023년 14.6%)로 개선되었습니다. 원재료 가격 하락과 공정 효율화가 기여하였습니다.

**기타영업수익 1.65조**: 주로 IRA(Inflation Reduction Act) AMPC(Advanced Manufacturing Production Credit) 세액공제로 추정됩니다. 이를 제외한 실질 영업이익은 더 낮아 수익성의 질적 분석이 필요합니다.

**당기순이익 808억**: 영업이익 1.35조 대비 크게 낮은 순이익은 대규모 금융비용(차입금 이자, 리스 비용) 및 법인세 부담을 반영합니다.

**생산 가동률 현황**:

| 구분 | 2025년(제6기) | 2024년(제5기) | 2023년(제4기) |
|:---|---:|---:|---:|
| 생산능력 (백만원) | 51,474,256 | 47,712,073 | 55,636,789 |
| 생산실적 (백만원) | 24,501,746 | 27,577,578 | 38,556,295 |
| 평균가동률 | **47.6%** | 57.8% | 69.3% |

가동률 하락(57.8%→47.6%)은 EV 수요 부진과 고객 재고 조정을 반영합니다. 생산능력은 오히려 확대(47.7조→51.5조 원 기준)되어 초과 설비 부담이 커지고 있습니다.

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## 🏦 재무상태표 & 자산 구조

### 재무상태표 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 |
|:---|---:|---:|---:|
| 자산총계 | **67.15조** | 60.31조 | 45.44조 |
| 유동자산 | **18.41조** | 15.33조 | 17.21조 |
| 현금및현금성자산 | **3.78조** | 3.90조 | 5.07조 |
| 매출채권 | **4.31조** | 4.94조 | 5.13조 |
| 재고자산 | **4.35조** | 4.55조 | 5.40조 |
| 비유동자산 | **48.74조** | 44.98조 | 28.23조 |
| 무형자산 | **1.59조** | 1.28조 | 8760억 |
| 유형자산 | **40.79조** | 38.35조 | 23.65조 |
| 자본총계 | **29.32조** | 30.97조 | 24.37조 |
| 이익잉여금 | **3322억** | 1.40조 | 2.36조 |
| 부채총계 | **37.83조** | 29.34조 | 21.06조 |
| 유동부채 | **16.79조** | 12.05조 | 10.94조 |
| 비유동부채 | **21.04조** | 17.29조 | 10.13조 |

**유형자산 40.79조**: 총자산 대비 60.7%를 차지하는 자산 집약적 구조. 미국·유럽·아시아 전지 공장 신규 건설로 급증(2023년 23.65조 대비 +72.5%). 감가상각 누계 1.15조(취득원가 50.08조 기준). 설비 노후화는 크지 않으나, 감가상각 부담이 영업이익에 압박을 가하고 있습니다.

**재고자산 구성 (단위: 백만원)**:

| 계정과목 | 2025년 | 2024년 | 평가손실 | 비고 |
|:---|---:|---:|---:|:---|
| 상품 | 198,299 | 172,110 | -23,115 | |
| 제품 | 851,613 | 1,096,414 | -129,941 | |
| 반제품 | 1,127,462 | 1,441,764 | -122,666 | |
| 원재료 | 1,756,845 | 1,305,681 | -32,393 | |
| 저장품 | 116,726 | 101,576 | -31,728 | |
| 미착품 |