SK텔레콤 매출 17.9조 영업이익 1.82조 — 통신주 P/E 12.8배 적정한가

fundamental3/14/2026

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SK텔레콤(017670.KS)은 2024년 연결 매출 17.94조원(+1.9% YoY), 영업이익 1.82조원(+4.0%), 당기순이익 1.39조원(+20.9%)을 달성하며 안정적인 이익 성장세를 유지하였습니다. P/E 12.77배, P/B 1.35배로 통신 섹터 내 적정 밸류에이션 수준이며, EPS 5,780원으로 3년 연속 상승하고 있습니다. AI·클라우드 인프라 투자(SAPEON, AI 플랫폼) 확대와 연간 감가상각비 3.56조원이 FCF 창출력의 핵심으로, 안정적 배당(연간 약 8,043억원)과 함께 수익성 개선이 지속되고 있습니다.

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션

SK텔레콤(017670.KS)은 국내 1위 이동통신사업자로, 이동통신(무선)·초고속인터넷(SK브로드밴드)·AI·플랫폼 사업 등을 영위합니다. 2024년 12월 결산 기준 현재가 **75,000원**(52주 최고 86,500원, 52주 최저 50,700원), 발행주식수 212,886,342주, 시가총액 **15.97조원**, EV **32.63조원**.

### 밸류에이션 요약

| Metric | Value | Sector Avg (국내 통신) | Assessment |
|:---|:---:|:---:|:---|
| P/E (TTM) | **12.77x** | ~10~15x | 적정 범위 → |
| P/B | **1.35x** | ~1.0~1.5x | 적정 → |
| P/S | **0.89x** | ~0.8~1.2x | 저평가 경계 ↓ |
| EV/Revenue | **1.82x** | ~1.5~2.5x | 적정 → |
| EV/EBITDA | **17.90x** | ~6~10x | 고평가 ↑ |
| ROE | **10.57%** | ~8~12% | 양호 → |

**EV/EBITDA 17.90배 고평가 주의**: EBITDA 기준으로는 글로벌 통신 평균(6~10배) 대비 높게 평가되고 있으나, 이는 감가상각비 3.56조원이라는 대규모 비현금비용이 EBITDA에 반영되지 않기 때문입니다. P/S 0.89배는 실질적 저평가 가능성을 시사합니다.

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## 📊 손익계산서 심층 분석

### 손익계산서 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2024년 | 2023년 | 2022년 | YoY 성장률 |
|:---|---:|---:|---:|---:|
| 영업수익(매출) | **17.94조** | 17.61조 | 17.30조 | +1.9% ↑ |
| 영업이익 | **1.82조** | 1.75조 | 1.61조 | +4.0% ↑ |
| 당기순이익 | **1.39조** | 1.15조 | 9478억 | +20.9% ↑ |
| 감가상각비 | **3.56조** | 3.61조 | 3.62조 | -1.4% ↓ |
| 기본주당순이익 | **5,780원** | 4,954원 | 4,118원 | +16.7% ↑ |

**매출 궤적**: 2022년 17.30조 → 2023년 17.61조 → 2024년 17.94조원으로 연평균 약 1.7% 성장률을 보입니다. 통신 특성상 성숙 시장 포화로 인한 저성장 구조이지만, 이익 개선(영업이익 +4.0%, 순이익 +20.9%)을 통한 내실 강화가 진행 중입니다.

**영업이익률**: 영업이익 1.82조 / 매출 17.94조 = **10.1%** (전년 9.9%, 전전년 9.3%)로 3년 연속 마진 개선 추세입니다.

**순이익 급증(+20.9%)**: 영업이익 성장(+4.0%)을 크게 상회하는 순이익 증가는 영업외 수익 증가(지분법 수익 등)가 기여했을 가능성이 높습니다.

**감가상각비 안정화**: 3.56조원(전년 3.61조원)으로 5G 네트워크 투자 완료 후 감가상각 부담이 소폭 감소하기 시작하였습니다. EBITDA는 영업이익(1.82조) + 감가상각비(3.56조) = **약 5.38조원**으로 추정됩니다.

**EPS 지속 상승**: 2022년 4,118원 → 2023년 4,954원 → 2024년 5,780원으로 3년 연속 상승세를 보이며 주주가치 증가를 반영합니다.

**통신 가입자 현황**: 무선통신 실제 가동 회선 34,283,000회선(제41기 기준), 전년 33,662,000회선 대비 +1.8% 증가.

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## 🏦 재무상태표 & 자산 구조

### 재무상태표 (연결, 단위: 원)

| 항목 | 2024년 | 2023년 | 2022년 |
|:---|---:|---:|---:|
| 자산총계 | **30.52조** | 30.12조 | 31.31조 |
| 유동자산 | **7.48조** | 6.59조 | 7.22조 |
| 현금및현금성자산 | **2.02조** | 1.45조 | 1.88조 |
| 매출채권 | **1.99조** | 1.98조 | 1.97조 |
| 재고자산 | **2098억** | 1798억 | 1664억 |
| 기타의유동자산 | **1223억** | 1354억 | 1134억 |
| 비유동자산 | **23.04조** | 23.53조 | 24.09조 |
| 무형자산 | **2.19조** | 2.86조 | 3.32조 |
| 기타의비유동자산 | **128억** | 140억 | 149억 |
| 유형자산 | **12.62조** | 13.01조 | 13.32조 |
| 자본총계 | **11.83조** | 12.23조 | 12.16조 |
| 이익잉여금 | **22.98조** | 22.80조 | 22.46조 |
| 유동부채 | **9.22조** | 6.99조 | 8.05조 |
| 단기차입금 | **1000억** | 0 | 1430억 |
| 유동성사채 및 장기차입금 | **2.46조** | 1.62조 | 1.97조 |
| 부채총계 | **18.69조** | 17.89조 | 19.15조 |
| 비유동부채 | **9.46조** | 10.90조 | 11.11조 |
| 사채 | **6.36조** | 7.11조 | 6.52조 |
| 장기차입금 | **2031억** | 3156억 | 6681억 |

**자산 구조 분석**:

1. **유형자산 감소 추세**: 유형자산이 2022년 13.32조 → 2024년 12.62조원으로 감소 중입니다. 5G 네트워크 설비 투자 피크 이후 감가상각에 따른 자연 감소를 반영합니다.

2. **무형자산 감소**: 2022년 3.32조 → 2024년 2.19조원으로 -34.0% 감소. 주파수 사용권 등의 상각이 진행 중입니다.

3. **이익잉여금 특이점**: 이익잉여금 22.98조원으로 자본총계(11.83조원)를 크게 초과합니다. 이는 과거 대규모 자사주 매입·소각 등으로 인해 자본이 차감된 결과입니다.

4. **D/E 비율**: 부채총계 18.69조 / 자본총계 11.83조 = **D/E 158%**. 사채(6.36조원) + 장기차입금(2031억) 등 고정 금리 부채 구조가 안정적입니다.