삼성SDI 매출 13.3조로 3년 연속 하락, EV 냉각기 생존 전략 점검

## 🏢 기업 개요 & 밸류에이션 삼성SDI(006400.KS)는 EV·ESS용 배터리(에너지솔루션)와 반도체 소재(전자재료) 2개 사업부문을 운영하는 이차전지 전문기업입니다. 현재가 388,000원, 발행주식수 7,725만 주 기준 시가총액 **29.97조원**, P/B **1.27배**입니다. ### 재무상태표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 유동자산 | **8.74조** | 10.33조 | | 현금및현금성자산 | **1.80조** | 1.89조 | | 재고자산 | **2.94조** | 2.88조 | | 매출채권및기타채권 | **3.08조** | 4.04조 | | 비유동자산 | **33.52조** | 30.26조 | | 유형자산 | **19.24조** | 17.71조 | | 무형자산 | **5842억** | 6680억 | | 자본총계 | **23.57조** | 21.57조 | | 이익잉여금 | **12.09조** | 12.78조 | | 유동부채 | **9.79조** | 10.86조 | | 단기차입금 | **5.39조** | 6.51조 | | 비유동부채 | **8.89조** | 8.17조 | | 장기차입금 | **5.49조** | 5.06조 | | **부채 및 자본총계** | **42.26조** | **40.60조** | | 지표 | 수치 | 평가 | |:---|---:|:---| | 현재가 | 388,000원 | — | | 시가총액 | 29.97조원 | — | | EV | 28.17조원 | 시총+부채-현금 | | P/B | 1.27x | 자본총계 23.57조원 기준 | | 52주 최고/최저 | 466,000 / 160,200원 | ↓ 최고 대비 -16.7% | P/B 1.27배는 배터리 업종 역사적 저점 수준으로, 본질 가치 대비 할인 국면임을 시사합니다. EV 28.17조원 / 매출 13.27조원 = EV/매출 **2.12배**. --- ## 📊 손익계산서 심층 분석 ### 매출실적 (단위: 억원) | 사업부문 | 2025년(제56기) | 2024년(제55기) | 2023년(제54기) | |:---|---:|---:|---:| | 에너지솔루션(소형전지 등) | 123,841 | 156,912 | 204,061 | | 전자재료(EMC 등) | 8,826 | 9,010 | 10,307 | | **합계** | **132,667** | **165,922** | **214,368** | **매출 궤적**: 2023년 21.44조원 → 2024년 16.59조원(-22.6%) → 2025년 13.27조원(-20.1%). 3년간 매출이 절반 가까이 하락하였습니다. EV 수요 둔화와 양극활물질 가격 하락(49.60 → 27.05$/kg)이 핵심 원인입니다. **에너지솔루션 부문**: 수출 108,782억원(87.9%), 내수 15,059억원(12.1%). BMW, Volkswagen, 삼성전자, Stellantis, AES 등이 주요 매출처입니다. **생산 가동률 급락**: 소형전지 생산실적 1,269백만개 / 생산능력 2,520백만개 = **가동률 50%**. 전년(1,531백만개)에서도 대폭 감소. 유휴 설비 비용이 수익성을 압박하고 있습니다. EMC 가동률도 26%에 불과합니다. **원재료**: 에너지솔루션 부문 주요 원재료는 극판자재(38,618억원, 58%), 조립자재(14,567억원, 22%), PACK 자재(13,685억원, 20%)입니다. 양극활물질 단가가 2023년 32.68$/kg에서 2025년 27.05$/kg로 17.2% 하락하여 원가 일부 완화 효과가 있습니다. --- ## 🏦 재무상태표 & 자산 구조 **재고자산**: 2.94조원(전년 2.88조원)으로 소폭 증가. 매출 하락 대비 재고가 유지되는 것은 가동률 저하의 산물입니다. **유형자산**: 19.24조원으로 전년(17.71조원) 대비 8.6% 증가. 취득원가 기준으로는 유형자산 + 건설중인자산 등이 크게 증가하였으며, 주로 StarPlus Energy 2공장(미국) 건설 관련 투자입니다. 설비 기초장부금액(2024년 초): 17.71조원, 일반취득 3.29조원, 감가상각 -2.01조원, 손상차손 -1,054억원을 거쳐 기말 **19.24조원**. 손상차손 1,054억원이 인식된 점은 일부 자산 수익성 악화를 의미합니다. **레버리지**: 단기차입금 5.39조원 + 장기차입금 5.49조원 = 총 차입금 약 10.88조원. 자본총계 23.57조원 대비 부채비율 = (9.79 + 8.89조) / 23.57조 = **79.4%**로 관리 가능 수준이나, 수익성 악화 지속 시 재무 부담이 가중될 수 있습니다. **이익잉여금**: 12.09조원(전년 12.78조원)으로 감소 추세 — 적자 누적 반영입니다. ### 재무건전성 요약 | 지표 | 2025년 | 2024년 | 추세 | |:---|---:|---:|:---| | 유동비율 | 89.3% | 95.1% | ↓ 악화 | | 부채비율 | 79.4% | 88.3% | ↓ 개선 | | 이익잉여금 | 12.09조원 | 12.78조원 | ↓ | | 현금 | 1.80조원 | 1.89조원 | ↓ | --- ## 💰 현금흐름 & 설비투자 ### 현금흐름표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 영업활동현금흐름 | **7,924억** | -1,376억 | | 유형자산의 취득(CapEx) | **3.07조** | 6.27조 | | 투자활동현금흐름 | **-2.00조** | -4.92조 | | 재무활동현금흐름 | **8,648억** | 5.54조 | | 배당금의 지급 | **699억** | 697억 | **OCF**: 2024년 -1,376억원 적자에서 2025년 **7,924억원** 흑자로 전환하였습니다. 영업 활동이 현금 창출 국면으로 복귀하였으나, 절대 규모는 아직 부족합니다. **CapEx 급감**: 유형자산 취득이 6.27조원(2024) → 3.07조원(2025)으로 51.1% 감소하였습니다. EV