🏢 기업 개요 & 밸류에이션 유화증권(003460.KS)은 KOSPI 상장 중소형 증권사로, 위탁매매와 자기매매 등 전통적 증권업을 영위한다. 예수증권 규모는 1조 7,850억원으로 전기(1조 728억) 대비 66% 증가했다. | 지표 | 수치 | 평가 | |:---|---:|:---| | 시가총액 | 1670억 | | | 현재가 | 3,650원 | | | PER (TTM) | 11.88 | 적정 | | PBR | 0.31 | 극저평가 ✓ | | 자본총계 | 5,379억 | 시총의 3.2배 | | D/E | 0.51 | 안정 (금융사 기준) | PBR 0.31은 자산가치 대비 69% 할인 거래 중이며, 자본총계 5,379억 대비 시가총액 1,670억으로 상당한 괴리가 존재한다. 📊 포괄손익계산서 심층 분석 포괄손익계산서 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 | |:---|---:|---:|---:| | 영업외수익 | 113억 | 109억 | 98억 | | 기타영업수익 | 70억 | 78억 | 53억 | | 총포괄손익 | 367억 | 126억 | 145억 | | 순수수료손익 | 17억 | 16억 | 13억 | | 수수료수익 | 20억 | 19억 | 15억 | | 법인세비용 | 32억 | 41억 | 15억 | | 순이자손익 | 155억 | 168억 | 141억 | | 이자비용 | 49억 | 60억 | 43억 | | 이자수익 | 204억 | 228억 | 184억 | | 상각후원가측정금융자산관련이자수익 | 38억 | 34억 | 23억 | | 당기손익-공정가치로 측정하는 금융자산의 이자수익 | 166억 | 194억 | 161억 | | 당기순이익(손실) | 141억 | 178억 | 73억 | | 법인세차감전순이익 | 172억 | 218억 | 88억 | | 영업이익(손실) | 59억 | 122억 | -4억 | | 항목 | 2025년 | 2024년 | 2023년 | 추세 | |:---|---:|---:|---:|:---| | 이자수익 | 204억 | 228억 | 184억 | ↓ | | 이자비용 | 49억 | 60억 | 43억 | ↓ | | 순이자손익 | 155억 | 168억 | 141억 | ↓ | | 수수료수익 | 20억 | 19억 | 15억 | ↑ | | 기타영업수익 | 70억 | 78억 | 53억 | ↓ | | 영업이익 | 59억 | 122억 | -4억 | ↓ | | 당기순이익 | 141억 | 178억 | 73억 | ↓ | | 총포괄손익 | 367억 | 126억 | 145억 | ↑↑ | | EPS | 229원 | 291원 | 119원 | ↓ | 핵심 수익원인 이자수익(204억)이 전기 228억에서 감소했다. 금리 하락기 진입에 따른 자연스러운 현상이나, 순이자마진 축소 압력을 시사한다. 수수료수익은 20억으로 소폭 성장하며 거래 활성화의 수혜를 받았다. 특이사항은 총포괄손익 367억으로 당기순이익 141억 대비 226억이 추가되었다는 점이다. 이는 기타포괄손익-공정가치측정지분상품 평가이익 228억에 기인하며, 보유 유가증권의 미실현 평가차익이 크게 발생했다. 영업이익은 59억으로 전기 122억에서 반감되었는데, 금융상품관련 순손실(-44억)과 판관비 부담(139억)이 영향을 미쳤다. 🏦 재무상태표 & 자산 구조 재무상태표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 자산총계 | 8105억 | 7714억 | | 무형자산 | 3억 | 3억 | | 유형자산 | 52억 | 58억 | | 자본총계 | 5379억 | 5112억 | | 이익잉여금 | 2101억 | 1985억 | | 자본과부채총계 | 8105억 | 7714억 | | 부채총계 | 2726억 | 2601억 | | 지표 | 2025년 | 2024년 | 평가 | |:---|---:|---:|:---| | 자산총계 | 8,105억 | 7,714억 | +5.1% | | 자본총계 | 5,379억 | 5,112억 | +5.2% | | 이익잉여금 | 2,101억 | 1,985억 | +5.8% | | BPS | 약 11,754원 | | 현재가 3.2배 | 자산 구성에서 기타포괄손익-공정가치측정금융자산이 2,848억(35%)으로 가장 큰 비중을 차지하며, 당기손익-공정가치측정금융자산 4,062억(50%)과 합하면 총자산의 85%가 금융자산이다. 전형적인 증권사 구조다. 유형자산 52억으로 비중이 극히 낮으며, 자본 효율 중심의 경영 구조를 보인다. 💰 현금흐름 & 설비투자 현금흐름표 (연결, 단위: 원) | 항목 | 2025년 | 2024년 | |:---|---:|---:| | 재무활동순현금흐름 | -119억 | 140억 | | 배당금지급 | 99억 | 74억 | | 투자활동순현금흐름 | -561억 | -2억 | | 유형자산의 취득 | 2억 | 3억 | | 영업활동순현금흐름 | 680억 | -138억 | | 영업활동으로 인한 자산 부채의 변동 | 453억 | -348억 | | 상각후원가측정금융자산의 감소(증가) - 영업활동 | 349억 | -451억 | | 당기손익-공정가치측정금융자산의 감소(증가) - 영업활동 | 264억 | 89억 | | 감가상각비와 상각비의 조정 | 22억 | 21억 | | 투자부동산감가상각비 조정 | 13억 | 13억 | | 사용권자산감가상각비 조정 | 2억 | 2억 | | 감가상각비에 대한 조정 | 6억 | 5억 | | 배당금수취 | 70억 | 78억 | 영업활동현금흐름이 680억으로 전기(-138억)에서 대폭 개선되었다. 상각후원가측정금융자산 감소(349억), 당기손익-공정가치측정금융자산 감소(264억) 등 자산 운용 변동이 주요인이다. 배당금 지급 99억(전기 74억)으로 배당 성향을 높이고 있으며, DPS 기준으로 현재가 대비 약 5.9%의 배당수익률을 보인다. CapEx는 2억 수준으로 자본집약적 투자가 불필요한 증권업 특성을 반영한다. 🏭 사업 구조 & 시장 지위 거래실적 6조 4,373억원(전기 5조 6,324억 대비 +14.3%)으로 증시 거래 활성화의 수혜를 받았다. 다만 3년 전(제62기) 2조 4,782억 대비 2.6배 수준으로, 시장 사이클에 민감한 구조다. 진행 중인 소송 2건이 있으며, 벌금 부과 건은 대법원 상고 기각(2026.1.15)으로 확정되었고, 엔에이치투자증권 부당이득금 건은 3심 계류 중이다. 🎯 투자 판단 & 적정가치 | Factor | Score | Weight | 평가 | |:---|:---:|:---:|:---| | Growth | 2/10 | 25% | 이자수익·영업이익 감소 | | Profitability | 7.5/10 | 20% | ROA 1.7% 수준 | | Health | 5/10 | 10% | D/E 0.51 안정 | | Cash Flow | 7.5/10 | 15% | OCF 680억 양호 | | Valuation | 7.5/10 | 30% | PBR 0.31 극저평가 | | 종합 | 5.9/10 | | hold | Bull Case: PBR 0.31로 자산 대비 극저평가. BPS 11,754원 대비 현재가 3,650원은 69% 할인. 배당수익률 약 5.9%. 총포괄손익 367억 기준 실질 PER은 4.6배. 정부의 밸류업 정책 수혜 기대. Bear Case: 금리 하락기 순이자마진 축소 불가피. 영업이익 59억으로 반감. 보유 유가증권 가치 변동에 따른 이익 변동성. 중소형 증권사로서의 구조적 경쟁력 한계. 결론: 자산가치 대비 극단적 저평가(PBR 0.31)와 안정적 배당(5.9%)이 매력적이나, 영업이익 감소 추세와 금리 하락기 수익성 불확실성이 상존한다. 밸류업 테마 수혜와 배당매력에 주목할 종목.